2012年03月23日 中金在线
我在去年的推介股中,最心仪的一只肯定是东岳集团(00189,下称东岳),心仪的意思是,她有机会是一只倍升股,值得中长线持有。无他,因为她齐备由中型股跃升为大型股的所有条件,包括优质产品､科研技术､健全财政,以及良好的管治｡
过去两年,东岳的业绩以倍计增长,2010年和刚公布的2011年度营业额均增长七成,而2010年的盈利增长为3﹒4倍,2011年的增长则为近两倍(营业额升七成,但盈利能够升近两倍,主要因为毛利率大升近12个百分点,而毛利率上升,除了产品价格上升外,成本减少也是重要原因)｡
东岳2011年的营业额刚突破100亿元人民币(下同),管理层的梦想是1000亿元,这个目标看似遥远,但如果未来5年,公司仍然维持30%增长(不会期望每年还有70%增长),大约8-9年,这个梦想便可以实现,到时就可以成为中国的杜邦化工!
东岳是内地氟化工业的龙头大哥,市场占有率大约三成,主力生产空调用的制冷剂,现时约占营业额四成｡内地最大的几家空调生产商都是她的客户,例如格力､美的及志高(00449)等,其余业务还包括生产及销售含氟物高分子,以及其他氟硅产品｡
过去两年,东岳的业绩大幅增长,无疑有点时世造英雄,因为她们生产的其中一款制冷剂hcfc22,去年价格因为欧美关掉约40%的hcfc22产能而大幅上升｡刚好前两年内地推出家电下乡及以旧换新等政策,刺激了空调市场的增长｡即是说,无论量和价都上升,因此造就东岳连续两年的盈利都倍升!
重视研发提升科技含量
不过,我喜欢东岳,不是因为她的产品价格因为短期的供求失衡而上升,可以利好她的业绩｡东岳最令人憧憬的是非常重视科研,甚至以开发国产高新技术为己任,而且专攻新材料项目｡2009年该公司成功研发了国产的离子膜,打破美日企业的柯断,连国家主席胡锦涛和其他国家领导人也亲临山东,为东岳的员工打气,可见东岳真的不是泛泛之辈!
｢继续加强自主研发,提升本集团核心竞争力｡本集团一直十分重视自主研发,2010年的优异成绩,是多年自主研发厚积薄发的结果｡2011年,本集团将进一步加大自主研发的投入力度,紧紧围绕氟硅材料,提升本集团产品的科技含量,增强企业发展后劲｡｣这是东岳主席张建宏于2010年年报中的一段说话｡
因此,我深信,东岳不是那些只有三分钟热度,又或者业绩会于短时间内走样的高新材料股,而2011年的业绩也证明了这一点｡
不错,hcfc22暂时只是一种中期过渡产品,最终会被完全不含氯的环保制冷剂最代｡但其实,该公司已经成功研发一种替代hcfc22的环保制冷剂r439a,等于国际上流行的r410制冷剂｡
为进一步应付巿场需求,该公司去年起已扩建生产制冷剂项目,建设有机硅(耐高低温､防潮､绝缘物料)的深加工项目,保障原材料供应及加大自主研发力度,以提升市场占有率及竞争力｡
收购有利控制成本
另外,东岳早前公布,斥资8000万收购两个内蒙古矿的探矿权,分别为萤石矿及镍矿,这次收购明显有助稳定集团日后生产链的上游供应及更好控制成本,加强新材料的资源｡由此可见,过去两年东岳所作的收购或投资,完全是围绕核心业务的经营,没有任何｢不务正业｣的迹象｡
在刚公布的2011年业绩中,董事会还宣布派发0﹒4元的股息,以昨日该股收市价7﹒03元计,息率高达5﹒7厘,而2011年的市盈率只有5﹒5倍｡我认为,就算东岳今年的盈利增长回复至较正常的三､四成左右,这两项数据都是超值的,因为2012年预测市盈率只有不足5倍,而息率更接近6厘｡
我建议现价继续收集东岳,其中一半可以留作中长期,余数可于达到三成利润左右时套利｡ 《经济通通讯社资深分析员罗国森》（）